中國網(wǎng)財經(jīng)10月20日訊(記者 張明江) 2023年公募基金三季報陸續發(fā)布，作為基金經(jīng)理與外界交流的最佳窗口，有基金經(jīng)理在三季報中再次發(fā)布千字“小作文”，此前部分基金經(jīng)理在季報中流露的真情實(shí)意的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)和操作思路備受關(guān)注，今日又有基金經(jīng)理樂(lè )觀(guān)研判市場(chǎng)，金句頻出。

中庚基金明星基金經(jīng)理邱棟榮在三季報中再次發(fā)布千字“小作文”，其在三季報中稱(chēng)：我們更積極配置優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股，更關(guān)注企業(yè)的基本面持續改善，盈利能力的高增長(cháng)性和高彈性，甚至可以去買(mǎi)一些“故事”和“夢(mèng)想”。

邱棟榮在三季報中直言：市場(chǎng)整體的回落和低迷，幅度大且時(shí)間長(cháng)，股價(jià)層面的出清是肉眼可見(jiàn)的，估值表征了很高的隱含回報，從投資維度看恰是機會(huì )分布廣泛的階段，尤其是部分具有遠大前景的成長(cháng)股的估值起點(diǎn)接近2018年底的水平，且不少方向初露崢嶸，不能簡(jiǎn)單地歸為夢(mèng)想和故事，值得研究與前瞻布局。

首先，從基本面上看，經(jīng)年多重壓力層疊，很多公司仍不舍晝夜的努力打磨核心競爭力，積極卡位于新技術(shù)、新場(chǎng)景、新應用等方面，其孕育的技術(shù)和產(chǎn)品正處于爆發(fā)中，如智能駕駛為代表的造車(chē)新勢力顯山露水，創(chuàng )新藥及器械等新醫療方法已廣泛應用，“夢(mèng)想”不再遙不可及，而是在產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品層面觸手可及。

其次，從投資上，這些幸存下來(lái)的“新”公司，其對應的是蓬勃的“新”需求，能見(jiàn)度提高意味著(zhù)風(fēng)險是降低的，存活率和成長(cháng)性大幅度提高。在市場(chǎng)底部迎新去舊，為“新”定價(jià)并積極承擔風(fēng)險，待中流擊水到輕舟過(guò)萬(wàn)重山，有望擁抱最好的時(shí)候。

最后，估值定價(jià)角度看，這些“新”公司現階段非常契合低估值價(jià)值投資的要求，公司風(fēng)險不斷降低、業(yè)務(wù)持續甚至快速增長(cháng)、盈利具有高增長(cháng)性和高彈性的概率。市場(chǎng)整體低預期、交易低擁擠，當前買(mǎi)入位置的估值水平較低，有機會(huì )構建高預期回報的投資組合。

因此，我們更積極配置優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股，更關(guān)注企業(yè)的基本面持續改善，盈利能力的高增長(cháng)性和高彈性，甚至可以去買(mǎi)一些“故事”和“夢(mèng)想”。

2023年三季度，國內經(jīng)濟有修復，但中長(cháng)期因素映射仍在持續，內外壓差大，外資持續流出，市場(chǎng)趨向低迷。海外主要是美國經(jīng)濟內部繼續分化，階段性經(jīng)濟風(fēng)險可控，持續高利率將抑制經(jīng)濟及通脹，保持對非線(xiàn)性風(fēng)險的關(guān)注。

宏觀(guān)層面的變化主要關(guān)注三個(gè)方面：1)經(jīng)濟基本面過(guò)渡至企穩回升，防控放開(kāi)后經(jīng)濟脈沖，但并未至正向循環(huán)，經(jīng)過(guò)較長(cháng)期的回落，經(jīng)濟顯露出底部企穩特征;2)政治局會(huì )議釋放積極信號，致力于穩定經(jīng)濟增長(cháng)，后續的國內政策節奏快且上強度，有望提升經(jīng)濟動(dòng)能;3)海外高利率風(fēng)險釋放充分。美聯(lián)儲加息至絕對高位，進(jìn)一步加息概率低，一旦基本面風(fēng)險開(kāi)始暴露，多重壓力逆轉后有助于信心恢復和風(fēng)險資產(chǎn)表現。

從估值上看，A股整體估值水平處于歷史低位，10年國債先下后上至2.67%的低位，中證800股權風(fēng)險溢價(jià)上升至0.88倍標準差水平，息債比則處于歷史99%分位，權益資產(chǎn)隱含回報水平高。政策轉變，有望推動(dòng)經(jīng)濟逐步改善，企業(yè)盈利預期見(jiàn)底，對權益市場(chǎng)保持積極。

本基金后市投資思路上，我們堅持低估值價(jià)值投資策略，通過(guò)精選基本面良好、盈利增長(cháng)積極、價(jià)值被低估的中小市值個(gè)股，構建高預期回報的中小盤(pán)組合，力爭獲得可持續的超額收益。

具體而言，我們希望滿(mǎn)足三個(gè)方面的要求：1)需求空間廣闊，最理想的情況是能快速增長(cháng)或持續高增長(cháng);2)產(chǎn)業(yè)或政策影響優(yōu)化供給格局，更理想情況是供給引領(lǐng)需求;3)具有兩高特征(盈利的高增長(cháng)性和高彈性)的優(yōu)質(zhì)公司。

本基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：1、中小盤(pán)成長(cháng)股和價(jià)值股。我們堅持三條標準，即需求增長(cháng)、供給收縮、細分行業(yè)龍頭，自下而上挖掘出真正的低估值小盤(pán)成長(cháng)股和小盤(pán)價(jià)值股，比如醫藥制造、機械、有色金屬加工、電氣設備與新能源、汽車(chē)零部件、化工、電子、計算機、農林牧漁、輕工等。

(1)基于國內龐大的人口基數，能夠發(fā)掘一些需求確定的細分領(lǐng)域。如醫藥制造業(yè)，1)疫情防控調整至今，醫院的診療秩序恢復較好，手術(shù)相關(guān)藥品、耗材快速增長(cháng);2)醫療反腐短期有壓力，但亦壓低醫藥整體估值，中長(cháng)期看則有利于治療屬性確切的產(chǎn)品放量，產(chǎn)業(yè)的資源配置會(huì )更加合理高效;3)而更值得關(guān)注的醫藥創(chuàng )新領(lǐng)域，近十年以來(lái)國內企業(yè)從產(chǎn)品力到創(chuàng )新力都得到全面提升，很多細分領(lǐng)域進(jìn)入快速進(jìn)口替代階段，在醫保談判、仿制藥帶量采購、DRG/DIP等政策的推動(dòng)下，國產(chǎn)替代正在加速，確實(shí)看到有一些細分領(lǐng)域國內企業(yè)正在引領(lǐng)創(chuàng )新升級。

(2)計算機、電子等偏成長(cháng)行業(yè)的部分成長(cháng)股。三季度TMT板塊深度回調，但市場(chǎng)顯露出多方向的投資機會(huì )。1)消費電子與半導體越來(lái)越接近周期底部，我們看好消費電子一些底部反轉并且已經(jīng)實(shí)現新賽道卡位的行業(yè)領(lǐng)軍標的，以及半導體的一些具備全球競爭力的公司。如以MR為代表的消費電子創(chuàng )新周期，有望在科技巨頭的推動(dòng)下迎來(lái)新一輪浪潮;2)國內衛星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)從0到1，即將在24年迎來(lái)批量發(fā)射組網(wǎng)的元年，里面充滿(mǎn)了投資機會(huì );3)AI行業(yè)持續進(jìn)展，我們看好部分深度參與全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心公司，其利潤的釋放有望超出市場(chǎng)預期;4)部分短期基本面差但競爭格局優(yōu)化的軟件公司，也是我們重點(diǎn)關(guān)注的對象。

(3)需求空間廣闊，格局清晰，成本、技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先的高端制造細分龍頭。如鋰電、汽車(chē)板塊，前期對于競爭格局、上游價(jià)格風(fēng)險的擔憂(yōu)帶來(lái)股價(jià)壓力，這些公司盈利和估值回落之后，風(fēng)險充分釋放。展望未來(lái)，隨著(zhù)汽車(chē)電動(dòng)化、智能化對國產(chǎn)品牌和國產(chǎn)供應鏈影響的深化，高階輔助駕駛臨近產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點(diǎn)，新能源車(chē)的滲透率還將持續提升，相關(guān)整車(chē)、零部件、鋰電都將因此受益。

(4)廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司，挖掘高性?xún)r(jià)比公司仍大有可為。如我國工業(yè)自動(dòng)化和儀器儀表等為代表的制造環(huán)節滲透率提高、價(jià)值量提升。2、供給端收縮或剛性行業(yè)，但仍有較高成長(cháng)性的價(jià)值股，如基本金屬為代表的資源類(lèi)公司，1)供給端剛性導致價(jià)格底部堅實(shí)，價(jià)格敏感?；窘饘倏傮w呈現出的低產(chǎn)能彈性、低庫存、相對低價(jià)格的三低特征，有利存量資產(chǎn)價(jià)值，一旦需求好轉則價(jià)格具有彈性;2)內生需求修復，海外再工業(yè)化，需求仍有彈性;3)估值定價(jià)處于歷史低位，對應預期回報率高。

東吳移動(dòng)互聯(lián)靈活配置混合基金經(jīng)理劉元海認為四季度或可積極樂(lè )觀(guān)，仍然相對看好以AI人工智能為代表的科技股投資機會(huì )。

劉元海在三季報中表示：3季度A股市場(chǎng)走勢要弱于我們預期，雖然7月底政策底信號已經(jīng)出現，但是市場(chǎng)底滯后政策底還是有兩個(gè)月左右時(shí)間。3季度A股市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯降低，加上北向資金的流出，加劇了市場(chǎng)的脆弱性。由于科技股是高Beta行業(yè)，因此3季度科技股調整幅度要大于市場(chǎng)調整幅度。由于本基金在6月中下旬在科技股配置上進(jìn)行適當高切低的調倉，因此3季度基金凈值回撤得到一定控制，但是調整幅度還是超出我們預期。我們總結3季度A股科技股調整原因可能主要有：1、A股科技股中報業(yè)績(jì)缺少亮點(diǎn);2、AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展處于真空期;3、美國10年期國債利率超預期上行，不利科技成長(cháng)股。

展望4季度，我們判斷，當前A股市場(chǎng)政策底或已經(jīng)出現，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策逐步落地，A股上市公司盈利見(jiàn)底回升或可以預期，因此市場(chǎng)下行風(fēng)險可能較小，經(jīng)過(guò)3季度調整之后4季度A股市場(chǎng)或可以積極樂(lè )觀(guān)。

4季度，我們仍然相對看好以AI人工智能為代表的科技股投資機會(huì )，3季度科技股調整并不意味著(zhù)全球科技創(chuàng )新大周期以及科技股行情的結束。我們認為以chatGPT技術(shù)為代表的AI人工智能技術(shù)有望驅動(dòng)全球科技進(jìn)入新一輪創(chuàng )新和應用周期，同時(shí)疊加數字經(jīng)濟有望成為未來(lái)3-5年乃至更長(cháng)時(shí)間中國經(jīng)濟新的增長(cháng)動(dòng)力，因此我們判斷未來(lái)3-5年乃至更長(cháng)時(shí)間A股市場(chǎng)或將進(jìn)入科技股時(shí)代，我們看好未來(lái)3-5年甚至更長(cháng)時(shí)間A股市場(chǎng)科技股行情。因此本基金可能繼續以科技股作為重點(diǎn)關(guān)注方向，希望通過(guò)分享中國科技行業(yè)發(fā)展而努力實(shí)現基金凈值不斷上行。

從投資主線(xiàn)看，4季度我們認為A股科技股投資主線(xiàn)可能仍然要圍繞AI主線(xiàn)進(jìn)行尋找，我們相對看好以下受益AI技術(shù)發(fā)展的三大方向投資機會(huì )：AI算力和應用、電子半導體以及汽車(chē)智能化。

4季度AI算力和應用有望存在投資機會(huì )，原因有：1、從歷史經(jīng)驗看，3季度AI板塊股價(jià)調整幅度和時(shí)間到位概率較大;2、算力3季度開(kāi)始釋放業(yè)績(jì)，未來(lái)兩年成長(cháng)性有望相對比較確定;3、4季度AI多模態(tài)大模型以及AI應用有望陸續推出，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進(jìn)入新的發(fā)展階段。

近期半導體協(xié)會(huì )SIA 發(fā)布2023年8月全球半導體銷(xiāo)售額數據為440億美元，同比-6.77%，較7月份的-11.8%明顯收窄。從行業(yè)中觀(guān)數據看，全球電子半導體行業(yè)景氣拐點(diǎn)或已現，行業(yè)景氣已呈現出見(jiàn)底回升趨勢。另外，近期H公司和A公司發(fā)布新款手機具有衛星通話(huà)和3D拍攝等功能，我們預計隨著(zhù)具有新功能新款手機上市以及生成式AI在手機等端側落地，有望驅動(dòng)一波換機潮從而催化電子半導體行業(yè)景氣復蘇強度。站在當前時(shí)點(diǎn)展望未來(lái)，我們對A股電子半導體行業(yè)投資機會(huì )逐步樂(lè )觀(guān)。

關(guān)鍵詞： 科技股 季度 市場(chǎng) 基金